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Fed-Protokoll: Arbeitsmarkt rückt in den Mittelpunkt – Inflation verliert an Schärfe
Die September-Minutes der US-Notenbank signalisieren eine Verschiebung im Risikobild: weg von der Inflationssorge, hin zu wachsenden Risiken am Arbeitsmarkt. Der Leitzinskorridor wurde um 25 bp auf 4,00–4,25 % gesenkt; ein Mitglied plädierte für –50 bp. Märkte lesen dies als Schritt in Richtung „Soft Landing“.
„Die Abwärtsrisiken für die Beschäftigung haben zugenommen.“
FOMC-Protokoll, September
Die wichtigsten Punkte
- Inflation: PCE 2,7 % J/J, Kern-PCE 2,9 %; Trend moderat abwärts.
- Arbeitsmarkt: Arbeitslosenquote 4,3 %; BLS-Revisionen ~900.000 Jobs weniger bis März.
- Finanzkonditionen: Renditen −20–40 bp, Kurve steiler; Repo-Sätze um den 15. Sept. hoch.
- Zinsausblick: Markt preist 2–3 weitere Cuts bis Jahresende; kein „preset path“.
- Bilanz/Reserven: QT läuft; SOMA Richtung ~$6 Bio., Bankreserven ~$2,8 Bio.
Marktauswirkungen
- Aktien: Soft-Landing-Narrativ stützt Tech & Quality Growth; Bewertungen brauchen Ertragsdynamik.
- Anleihen: Bull-Steepening als Basisszenario; enge Spreads anfällig bei Job-Schwäche.
- Krypto: Fallende Realrenditen = Liquiditätsrückenwind; datengetriebene Volatilität bleibt hoch.
- FX: USD tendenziell seitwärts/schwächer bei schnellerem US-Cut-Pfad.
3–6-Monats-Szenarien
- Base (55 %): Weiches Landen, 50–75 bp zusätzliche Lockerung bis Frühjahr; Reals ↓, Aktien/Krypto ↑.
- Upside (25 %): Re-Beschleunigung Inflation; Cuts fallen weg, Duration underperforms.
- Downside (20 %): Job-Delle; schnellere Cuts, Spreads auf, Risiko-Assets volatil.
Key Data (Snapshot)
| Fed Funds | 4,00–4,25 % |
| PCE (YoY) | 2,7 % |
| Core PCE (YoY) | 2,9 % |
| Unemployment | 4,3 % |
| SRF Take-up | $1,5 Mrd. |
Quelle: FOMC-Minutes (September-Sitzung)
Hinweis: Die Fed betont Datenabhängigkeit; kein „preset path“. Zum FOMC-Minutes
